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凈利潤(rùn)攔腰斬、負(fù)債近40億 “中國(guó)宜家”吃掉武漢國(guó)企仍未翻身

時(shí)間：2020-10-14 15:00:06 類(lèi)型：瀏覽量：5515

編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào)“節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)”（ID:jiedian2018），作者：A股頻道。

去年年底，居然之家在深交所敲鐘。成為繼紅星美凱龍、富森美之后第三家登陸A股的家居賣(mài)場(chǎng)。在中國(guó)家居品牌中，居然之家和紅星美凱龍是老對(duì)手。一直以來(lái)，市場(chǎng)也樂(lè)于將兩者對(duì)比，但無(wú)論是營(yíng)收還是利潤(rùn)情況，居然之家總是排在紅星美凱龍身后。

日前，居然之家發(fā)布2020半年報(bào)，上半年，凈利潤(rùn)為4.07億元，較上年同期下降57.57%。而同期，紅星美凱龍凈利潤(rùn)為11.01億，為居然之家凈利潤(rùn)的2倍有余。

作為首次披露的半年報(bào)，居然之家有點(diǎn)尷尬。而除了在老對(duì)手面前相形見(jiàn)絀之外，居然之家財(cái)務(wù)吃緊，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流虧損超5億人民幣。為了緩解資金層面的緊張，今年5月，居然之家提出定增計(jì)劃，募資金額為35.95億元。

過(guò)去，居然之家在業(yè)內(nèi)有中國(guó)“宜家”之稱，但經(jīng)過(guò)數(shù)年發(fā)展，似乎還是“二房東”模式。不同于來(lái)自瑞典的宜家，產(chǎn)品都是直營(yíng)模式，通過(guò)宜家自身團(tuán)隊(duì)(或者外包團(tuán)隊(duì))設(shè)計(jì)，然后委托廠家生產(chǎn)，執(zhí)行苛刻的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)。

而居然之家的門(mén)店中，廠家的產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，全憑消費(fèi)者的慧眼，進(jìn)駐的家居品牌可以說(shuō)“只要付得起租金就可以”。

有了35.95億的資金，憑“二房東”模式，能否讓居然之家在下半年回血？

吃掉湖北商業(yè)老大后，居然之家首份半年報(bào)凈利潤(rùn)腰斬

1999年8月，居然之家家門(mén)店——北京東四環(huán)店正式開(kāi)業(yè)。當(dāng)時(shí)，這還僅是一家小型家居建材集貿(mào)市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)面積不足3萬(wàn)平方米、年銷(xiāo)售額不足3億元。直到第三年，才開(kāi)出了第二家店。

根據(jù)新的財(cái)報(bào)顯示，截至2020年6月30日，居然之家在國(guó)內(nèi)29個(gè)省、自治區(qū)及直轄市經(jīng)營(yíng)了358個(gè)家居賣(mài)場(chǎng)，包含89個(gè)直營(yíng)賣(mài)場(chǎng)及269個(gè)加盟賣(mài)場(chǎng)。20年間，居然之家董事長(zhǎng)汪林朋將這家小店推向了全國(guó)。

在走向全國(guó)后，汪林朋開(kāi)始加速推進(jìn)上市工作。2015年，汪林朋密集增持居然之家，完成了從持股不足9%的自然人股東到公司實(shí)控人的升級(jí)轉(zhuǎn)變。4年后，居然之家以360億元的估值，獲得阿里、云鋒基金、泰康人壽、加華偉業(yè)、約瑟投資等機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略投資，投資額達(dá)130億元。

這幾年中，居然之家業(yè)績(jī)不斷上升。2016-2018年度，居然之家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.98億元、73.89億元、83.69億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.33億元、11.23億元和19.52億元。

2019年，居然之家營(yíng)收達(dá)到了90.85億元。正是這一年，通過(guò)入主武漢商業(yè)老大武漢中商，居然之家順利登陸A股。值得一提的是，汪林朋就來(lái)自湖北黃岡，亦是北京湖北企業(yè)商會(huì)的會(huì)長(zhǎng)。

入主前，武漢中商體量不大，但也是老牌國(guó)企，坐擁大量?jī)?yōu)質(zhì)商業(yè)物業(yè)。吃掉武漢中商，意味著居然之家在新零售領(lǐng)域獲得近55萬(wàn)平米的營(yíng)業(yè)面積。未來(lái)，推進(jìn)居然之家布局有極大幫助。

不過(guò)，根據(jù)日前發(fā)布的財(cái)報(bào)，居然之家上市后首份半年報(bào)并不如人意。2020年上半年，居然之家實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.18億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.07億元。相比2019年上半年，居然之家實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為42.29億元，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為9.59億元。

要知道，自從吃下武漢中商，居然之家在武漢市核心商圈以及湖北省荊州、黃石、黃岡、十堰、咸寧、孝感、荊門(mén)等10個(gè)主要城市，同步拿下了9家現(xiàn)代百貨店、1家購(gòu)物中心、106家各類(lèi)超市。

即便如此，也沒(méi)能幫助居然之家力挽狂瀾。對(duì)于凈利潤(rùn)腰斬，居然之家的解釋是，“2020年上半年新冠疫情爆發(fā)，湖北成為疫情‘重災(zāi)區(qū)’?！钡枰⒁獾氖?，武漢中商所帶來(lái)的收入在居然之家整體營(yíng)收中，呈積極且重要的意義。

數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào)

雖然居然之家并未在半年報(bào)中單獨(dú)呈現(xiàn)百貨公司、各類(lèi)超市的營(yíng)收，但從營(yíng)收構(gòu)成看，居然之家一直以來(lái)的主要營(yíng)收組成部分租賃及加盟服務(wù)業(yè)，較上年同期降低了25.45%，反而是與武漢中商相關(guān)的商品銷(xiāo)售業(yè)由上年同期的7779萬(wàn)上升至8.36億，暴增了974.06%。大概率就是由武漢中商所帶來(lái)的。

而將凈利潤(rùn)腰斬歸結(jié)在“注冊(cè)地在武漢”顯然有些牽強(qiáng)。

居然之家現(xiàn)金流緊張，債臺(tái)高筑達(dá)39.12億

業(yè)績(jī)下滑引出了居然之家的真實(shí)狀況，更大的問(wèn)題是，居然之家的現(xiàn)金流較為緊張。

財(cái)報(bào)顯示，上半年，居然之家經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流虧損5.58億。另外，償還債務(wù)支付的現(xiàn)金高達(dá) 6.77億，較上年同期5244萬(wàn)，增加了1190.49%。對(duì)此，居然之家解釋，該款項(xiàng)主要由于本期償還借款較多。

居然之家有多少借款？

財(cái)報(bào)顯示，本報(bào)告期內(nèi)，居然之家長(zhǎng)期借款為30.28億，而上年同期末為23.04億，占總資產(chǎn)的比重由6.62%上升至8.89%；此外，報(bào)告期內(nèi)，短期借款為8.84億，上年同期末為2.29億，占總資產(chǎn)比例也由0.66%上升至2.06%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào)

目前，居然之家賬上貨幣資金為33.1億，但長(zhǎng)短期借款相加高達(dá)39.12億。比賬上的貨幣資金還要多出6億人民幣！資產(chǎn)的賬面價(jià)值高于可收回金額，讓居然之家的信用減值損失暴增909.96%。

加之營(yíng)收承壓，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金虧損，居然之家財(cái)務(wù)狀況不佳。

為了緩解資金方面的緊張，居然之家在今年的5月就申請(qǐng)了35.95億定增，目前申請(qǐng)獲審核通過(guò)。據(jù)了解，居然之家此次定增募資將用于居然之家旗下門(mén)店改造升級(jí)項(xiàng)目，項(xiàng)目投資總額19.36億元，使用募集資金額14.75億元；中商超市智慧零售建設(shè)項(xiàng)目投資總額6.52億元，使用募集資金額4億元；此外，大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、居然之家京津冀智慧物流園項(xiàng)目（二期）使用募資金額分別為2.7億元、4.5億元。

還有一部分，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金使用，募集資金額為10億元。

有了這35.95億，緩解了居然之家的燃眉之急，不過(guò)，下半年如業(yè)務(wù)再出現(xiàn)持續(xù)下滑，投資人恐怕也不會(huì)買(mǎi)單了。

與紅星美凱龍纏斗多年，誰(shuí)是中國(guó)家居賣(mài)場(chǎng)一哥？

作為多年的老對(duì)手，無(wú)論是營(yíng)收、開(kāi)店數(shù)量都要被一一比對(duì)。財(cái)報(bào)顯示，紅星美凱龍上半年?duì)I收60.24億元，同比下降22.34%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)11.01億元，同比下降59.29%。

即便是受到疫情影響，在營(yíng)收方面，紅星美凱龍仍然比居然之家高出20.06億元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào)，節(jié)點(diǎn)投研所

從開(kāi)店數(shù)量看，截至報(bào)告期末，紅星美凱龍經(jīng)營(yíng)了87家自營(yíng)商場(chǎng)，247家委管商場(chǎng)，通過(guò)戰(zhàn)略合作經(jīng)營(yíng)12家家居商場(chǎng)，另外，還以特許經(jīng)營(yíng)的方式授權(quán)開(kāi)業(yè)50家特許經(jīng)營(yíng)家具建材項(xiàng)目，共包括430家家具建材店/長(zhǎng)業(yè)界。其經(jīng)營(yíng)的自營(yíng)商場(chǎng)和委管商場(chǎng)，覆蓋了全國(guó)29個(gè)省、直轄市、自治區(qū)的209個(gè)城市。如果僅算自營(yíng)和委托管理商場(chǎng)，居然之家以358個(gè)家居賣(mài)場(chǎng)的數(shù)量略勝一籌。

居然之家門(mén)店信息

紅星美凱龍門(mén)店信息

對(duì)比二者覆蓋的區(qū)域，居然之家上半年?duì)I收重鎮(zhèn)是華北地區(qū)，收入為14.19億，在同一區(qū)域，紅星美凱龍收入為5.11億（含北京和天津），前者是后者的2.78倍。該區(qū)域，是紅星美凱龍收入第二。

紅星美凱龍營(yíng)收多的是華東區(qū)域，為15.60億元（含上海），在同一區(qū)域，居然之家的營(yíng)收為2.04億。前者是后者的7.65倍。

可以說(shuō)，紅星美凱龍?jiān)谌A東地區(qū)已經(jīng)占據(jù)了優(yōu)勢(shì)，居然之家在華北勝出，但綜合其它領(lǐng)域，兩者平分秋色，但紅星美凱龍略勝出。

數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)報(bào)，節(jié)點(diǎn)投研所

對(duì)比營(yíng)業(yè)行業(yè)收入和成本，居然之家和紅星美凱龍分別為39.18億、60.24億?？傎Y產(chǎn)分別為304.52億、1300億。相比之下，居然之家仍落在下風(fēng)。回顧2019全年，居然之家收入為90.85億，而當(dāng)時(shí)，紅星美凱龍為164.69億。

雖然紅星美凱龍是“A+H”股雙上市，且營(yíng)收超過(guò)居然之家，但資本市場(chǎng)顯然更愛(ài)后者。

截至9月25日，紅星美凱龍A股市值為376.44億元，港股市值為183.14億港元（161.21億人民幣），相加為537.65億人民幣，不敵上市不足一年的居然之家，其市值已達(dá)到505.67億元。

回到1998年，紅星美凱龍借鑒連鎖模式，創(chuàng)建了連鎖品牌市場(chǎng)。而居然之家在2003年才開(kāi)出第二家分店，邁向了連鎖發(fā)展的步伐。

類(lèi)似的商業(yè)模式，對(duì)資產(chǎn)的渴求是相似的。今年6月，紅星美凱龍申請(qǐng)擬定增40億，其中11.7億還債，8.7億建新零售平臺(tái)。

當(dāng)前，家居行業(yè)也正在加速進(jìn)入巨頭時(shí)代。而巨頭之間的市場(chǎng)爭(zhēng)奪，除了可看得到的賣(mài)場(chǎng)規(guī)模之爭(zhēng)，背后資本的較量才剛開(kāi)始。未來(lái)，中國(guó)家居賣(mài)場(chǎng)一哥的位置，誰(shuí)來(lái)坐？或許需要從資本層面著眼。

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